作者：七佰
来源：IPO参考（ID：IPOCIA）
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连接器在国内也被称为接头和插座，公端与母端经由接触后能够传递讯息或电流。连接器早期主要用于军事用途，此后逐渐拓展到一般性消费电子、汽车以及电脑等其他领域。
近年，受益于频繁的居民互联网活动和5G发展的推动，连接器在通信市场的应用超过汽车市场，成为连接器最大的应用领域。据Bishop & Associates 统计，2021年全球连接器应用领域主要集中在通讯、汽车、消费电子、工业控制和轨道交通，占比分别为 23.47%、21.86%、13.13%、12.80%、6.96%，合计为 78.22%。
随着中国制造业的迅速发展，全球连接器的生产重心也逐步向国内转移，叠加中国汽车工业、通讯、消费电子等行业的发展利好，以及政府在航空航天领域投资力度的加大，中国连接器市场规模保持着迅猛的增长态势。Bishop & Associates 数据显示，2014年至2021年，中国连接器市场规模从149.50亿美元增长至249.78亿美元，年均复合增长7.61%，高于全球同期的5.01%。
由此，中国已成为全球最大的连接器生产基地，同时也是全球第一大连接器消费市场。
2023年5月19日，连接器企业深圳盛凌电子股份有限公司（下称“盛凌电子”）在深圳证券交易所递交招股书，拟冲刺深交所创业板IPO。
客户阵营豪华 研发费用率连降
据招股书，盛凌电子主要从事连接产品研发、生产和销售的工作，产品包括连接器、连接器组件，主要应用于通讯、工业控制和新能源等领域，目前已扩展到医疗、汽车、安防、轨道交通等众多下游应用场景。
盛凌电子也是入选国家级专精特新“小巨人”企业。盛凌电子表示，目前已在服务器细分领域处于国内领先水平，是服务器细分领域连接器国产化代表性企业，具备与行业内领先企业竞争的能力。
在通讯领域，盛凌电子的产品主要应用于服务器、存储器、交换机、通信基站等，是服务器主板领域门类齐全的连接方案提供商。对应客户阵容也比较强大，主要包括华为、3M、立讯精密、泰科电子、诺基亚、中兴通讯等通讯设备和数据中心设备厂商或零部件厂商。
在工业控制领域，盛凌电子的产品主要应用于变频器、伺服驱动器及伺服电机、可编程逻辑控制器、工业电脑等，对应客户主要包括3M、汇川技术、英威腾等工业自动化设备或零部件厂商。
在新能源领域，盛凌电子的产品主要应用于光伏逆变系统、储能系统、通信电源、新能源车载电源等市场。得益于多项行业政策的实施，光伏储能、充电桩、新能源汽车等下游新能源市场需求旺盛。目前，盛凌电子在该领域对应的主要客户/终端客户包括华为、阳光电源、维谛技术（艾默生）等逆变器或其他零部件厂商。
盛凌电子招股书显示，2020年、2021年和2022年（以下简称“报告期”），其营收分别为2.30亿元、3.33亿元和3.77亿元，净利润分别为3293.97万元、5252.88万元和7148.77万元，扣非净利润分别为3130.34万元、4936.37万元和7024.79万元。
不过，相比瑞可达、鼎通科技及维峰电子这3家同行业可比公司，盛凌电子营业收入和利润规模垫底，抗风险能力比较弱。
相关财报显示，瑞可达2022年营收为16.25亿元，净利润为2.53亿元；鼎通科技2022年营收为8.39亿元，净利润为1.68亿元；维峰电子2022年营收为4.80亿元，归母净利润1.12亿元。
从产品结构来看，通讯连接器贡献了盛凌电子近六成以上的收入。报告期内，盛凌电子来自通讯连接器的收入分别为1.72亿元、1.95亿元和2.09亿元，占主营业务收入的比例分别为80.49%、64.65%和59.56%。
研发方面，报告期内，盛凌电子研发投入分别为2728.25万元、3046.19万元和3220.95万元，占营业收入比例分别为11.86%、9.14%和8.54%。虽然研发投入规模连年增长，但研发费用率连续下降。
本次IPO前，蒋志坚合计控制盛凌电子86.52%的股份，为该公司实际控制人。截至招股书签署日，蒋志坚直接持有该公司1422.50万股股份，直接持股比例为24.40%，现任该公司董事长、总经理。
大客户依赖症 六成收入来自华为、3M
凭借先进的产品研发技术、优秀的精密制造能力和完善的产品质量控制体系，盛凌电子在行业内具有较高的影响力和知名度，主要客户/终端客户包括3M、华为、立讯精密、汇川技术、泰科电子、新华三、阳光电源、诺基亚、超聚变、迈瑞医疗、时代电气、中兴通讯等国内外知名厂商。
值得注意的是，尽管盛凌电子客户众多且多为大型集团公司，不过仍面临客户集中度较高的风险。
招股书显示，报告期内，盛凌电子对前五名客户销售额合计占当期营业收入的比例分别为 74.77%、72.02%和 69.23%，客户集中度较高。报告期内，该公司前两大客户 3M 和华为收入合计占比分别为 63.79%、63.09%和 58.36%。
事实上，伴随着产业不断升级迭代，行业集中化趋势愈发显著，头部企业越来越强，大客户依赖已成为普遍趋势。然而，大客户依赖像把双刃剑，成也大客户败也大客户，这点在“果链”中表现尤为明显。
盛凌电子也表示，未来若无法持续深化与现有主要客户的合作关系、无法有效开拓新客户资源并转化为收入，将可能对该公司经营业绩产生较大不利影响。
此外，盛凌电子的应收账款金额也在逐年增加。报告期各期末，盛凌电子应收账款净额分别为6381.29万元、1.08亿元和8556.74万元，占流动资产比例分别为42.99%、47.63%和28.01%。盛凌电子表示，若客户的信用状况发生变化，将会导致应收账款回款周期延长或不能收回，从而增加资金成本、影响资金周转、拖累经营业绩。
盛凌电子表示，未来将在深耕通讯、工业控制和新能源领域的同时，不断增加研发投入，积极拓宽产品的应用场景，报告期内已逐步拓展到医疗、轨道交通、安防等下游应用领域。
纠纷不断 实控人连遭前妻起诉
蒋志坚作为盛凌电子的实际控制人，与其前妻黄新及相关方的纠葛也给本次IPO带来了一定风险。
招股书披露，2014年5月，实际控制人蒋志坚与黄新协议离婚，双方签署离婚协议并对共同财产进行了分割，离婚协议明确约定双方共同财产分割完毕、没有争议，并在深圳市福田区民政局完成离婚登记。
不过8年后，黄新以离婚后财产纠纷为由对蒋志坚提起诉讼，要求分割二人在婚姻存续期间蒋志坚持有的包括盛凌实业、盛凌电子在内的企业股权。2022年9月，深圳市福田区人民法院一审开庭审理。2个月后，黄新撤回该诉讼。
此前的2022年1月，黄新持股98%的泰德康公司就曾以损害公司利益责任纠纷为由对蒋志坚提起诉讼，要求蒋志坚合计赔偿经济损失1000万元。2023年1月，深圳市福田区人民法院作出《民事判决书》（（2022）粤0304民初3529号），驳回泰德康的诉讼请求。泰德康并没有就此作罢，又于2023年3月向深圳市中级人民法院提起二审上诉。截至本招股说明书签署日，此案二审尚未开庭。
针对上述诉讼案件，诉讼代理人上海市锦天城（深圳）律师事务所出具的法律意见书显示，蒋志坚与黄新的离婚过程不存在重大误解、显失公平、隐瞒欺诈、乘人之危、违背真实意思表示等可能致使离婚协议无效、可变更或者可撤销情形，且该离婚协议已过《合同法》规定的撤销权诉讼时效，双方签署的离婚协议及其财产分割条款合法有效；泰德康案一审判决依据的事实和理由充分，泰德康二审上诉的事实和理由不成立，二审蒋志坚败诉的可能性小。故上述诉讼不会影响盛凌电子股权清晰、控制权稳定。
尽管离婚多年，但蒋志坚、黄新以及盛凌电子、泰德康之间关联仍旧不少。招股书显示，直到2021年3月，黄新还担任盛凌电子控股股东盛凌实业的监事；截至2020年12月31日盛凌电子和黄新之间还存在过800万元的资金拆借。
此外，蒋志坚及其母亲茅爱凤还是黄新旗下泰德康的董事，且目前依旧在职。
由此来看，蒋志坚、黄新以及盛凌电子、泰德康之间的纠纷依然充满了不确定性。
（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）
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