美的收购库卡 有助于美的可持续发展

11月24日，美的集团发布公告，拟全面收购德国上市机器人制造公司库卡(KUKA)股权并将其私有化。本次收购完成后，库卡将成为美的旗下全资控制的境外子公司，并从德国法兰克福交易所退市。

库卡官网也同步发布公告称，美的正式提交受让库卡少数股东股份的请求，这一请求将在2022年5月举行的年度股东大会上获得通过。库卡管理委员会和监事会一致决定，因为被美的收购后就不再通过资本市场融资，库卡不再需要公开上市。

一波三折的库卡往事

公开资料显示，德国库卡、瑞士ABB、日本发那科、日本安川电机一起被称作工业机器人的“四大家族”，是全球工业机器人市场销量与技术领先的四家企业。

德国工业机器人制造公司库卡以机器人本体制造、系统集成以及物流运输为主要业务。早在2015年，美的集团就开始筹划收购库卡。2017年，美的集团以292亿元的高价要约收购了库卡，持股比例达到94.55%。由于库卡集团在德国“工业4.0”计划中占有核心地位，这一收购案引起德国各界的关注。

当时，美的集团正在启动“智慧家居+智能制造”的“双智”战略。美的集团董事长方洪波多次强调机器人领域对于美的“双智”战略的重要性，认为美的增加对库卡的持股比例既能保持库卡的独立性，又能使两家公司通过合作进一步驱动增长，尤其是在中国市场。

然而，库卡自2017年被美的集团收购以来，业绩遭遇了三年连降，表现不尽如人意。直到今年8月份，美的集团发布2021年中报，库卡经营状况得到改善。报告期内，库卡销售收入15.28亿欧元，同比增长30.9%，库卡中国销售收入2.62亿欧元，同比大增97.2%，终于迎来并购后的转折点。

美的集团为何在这一时间点提出全面收购库卡并将其私有化呢?对此，美的集团的官方说法是，本次收购有利于库卡专注业务经营并提升公司在机器人与自动化相关业务领域的内部资源协同和共享。

“此次，美的将库卡百分之百拿下并私有化的最主要原因就是，不给任何对手以任何机会。”艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅向《中国电子报》记者表示。

库卡在非私有化之前，需要将自己的财务数据、客户信息、成长轨迹等内容向外界披露，并对公众负责。“显然，作为拥有95%股份的美的集团，并不需要这样做。私有化之后，美的能够完全控制库卡。”张毅说道。

此外，目前库卡的股价相对低迷，正是美的加快对其私有化的好时机。股价方面，2017年库卡被收购后股价最高曾达256欧元/股，随后一路下探至2020年的22.5欧元/股，之后有所抬升，最新价格为72.6欧元/股左右。

根据国泰君安11月24日的研报，美的要约收购所需金额有限，短期对公司业绩影响不大。库卡目前市值31.3亿欧元，约合人民币225.2亿元，本次以私有化收购总股本5.45%、按惯例30%市场溢价收购，交易所需金额约为16亿元，对公司现金流影响较小。

收购有助于美的可持续发展

近年来，希望撕掉传统家电企业标签的美的集团，通过不断整合业务，向着科技企业的定位一步一步前行。除库卡之外，美的集团先后收购了小天鹅、东芝、美云智数、安得智联、美芝、威灵、菱王电梯、万东医疗、合康新能等公司，涉及多元化的业务领域。

在张毅看来，这次全面收购库卡并将其私有化，对于美的集团意义重大。他认为，首先这意味着美的在工业上有了一个智能化、机械化和自动化的生产制高点。库卡作为一家老牌机器人厂商，其尖端设备服务于全球。而对于美的来说，要想在产业链、工业产品方面拓展，这就是制高点。其次，私有化对美的未来的成长起到了加持作用。库卡的传统客户包括奔驰、奥迪等重要汽车厂商，美的未来可以进一步向智能汽车、大型装备制造等领域拓展和发力。

目前，美的集团的主要业务包括智能家居、楼宇科技、工业技术、机器人与自动化、数字化创新五大业务板块。根据美的公布的2021年半年报，暖通空调占比43.96%，消费电器占比37.38%，机器人、自动化系统及其他制造业占比为7.24%。

此前，美的希望库卡可以更适应中国本土的发展需求，从研发、生产、营销、服务等方面做到深度协同，但显然过去的库卡并未达到预期。

自2020年开始，美的、库卡开始加速从产品到组织架构的协同整合。2021年上半年，疫情下国内工业自动化市场升温，叠加去年低基数，国内工业机器人产量达到17.36万套，同比增长69.8%，位居全球第一。在此背景下，中国成为库卡唯一增长的市场，库卡上半年经营业绩扭亏为盈。

库卡2021财年半年报业绩数据显示，2021财年前两个季度，库卡营收15.3亿欧元，息税前利润(EBIT)为3380万欧元。库卡预计2021财年营收将达到31亿欧元，息税前利润预计为6000万欧元。而库卡2020财年营收为26亿欧元，息税前利润为亏损1.13亿欧元。

随着中国制造业强劲复苏，工业机器人市场空间广阔。目前，我国的新装机量远高于日美等发达经济体，同时我国制造业每万人装机量又远低于新加坡、韩国等领先国家，我国已成为工业机器人最重要的市场。随着库卡私有化，美的集团的机器人及自动化系统的业务或将迎来新的发展形势。

“对美的来说，无论是从当前还是从后续来看，这都是一个比较理想的战略布局。”张毅向《中国电子报》记者表示，库卡涉及上游端的制造环节，美的集团则是品牌方、产品方，二者进行结合，未来的成长故事非常可期。在下一个十年、二十年甚至更长时间里，美的集团都具有很好的可延续性。

不过此次收购还有潜在风险。美的在公告中表示，本次收购事项尚须根据国内外相关法律法规履行一定的报备和审批程序，存在不确定性，公司将及时披露进展。

业内人士表示，一般而言，上市公司私有化的政府审查主要看公司注册地和主要运营地的政府要求，包括合理估价可能对税收产生的影响等。考虑到当事方此前已经通过其他方式增持股权达95%，出口管制、竞争政策和投资许可审批可能不是主要考量。鉴于目前的国际贸易环境依然存在不确定性，美的需要进行合理慎审的申报，并努力消除审查机构的各种疑虑。

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